环球时刻:2018慢牛行情或将继续

  2017年即将过去,这一年A股市场的走向,慢牛格局稳健向上,结构性机会显现。

  据环球时刻统计,上证50从年初到高点,上涨了31.72%,同期沪深300的涨幅为19.16%,与此形成鲜明对比的是创业板同期下降5.54%,以小盘股作为主要统计对象的中证1000,同期下跌了14.06%。自2015年5178点以来,A股市场中的投资者结构逐渐改变,机构占比逐渐提升,股民的平均收益不如基民高,监管的持续加力使得过去市场上存在的高送转炒作等不理性行为日渐淡出,市场风格逐步向机构投资者行为靠拢。大盘股的崛起,使得市场对白马股给予较高的关注度,对于今年剧烈的二八现象给出了诸如风格转换、监管趋严、业绩压力资金抱团等解释。环球时刻董事长孙奎认为,市场短期总是受各种各样因素的扰动,太过关注短期波动,容易让人迷失,但如果把观察周期拉长,即可发现宏观经济与政策条件,才是影响A股市场的底层源动力。

  回顾2017年,一个贯穿整年的关键词是‘去杠杆’,从7月的金融工作会议,到央行资管新规,再到近期政治局经济工作会议将‘防风险’提到重要位置,宏观杠杆的控制工作已经成为政府优先行动目标。

  从中国经济基本面角度,习总书记在十九大报告中提出“经过长期努力,中国特色社会主义进入了新时代”的论断,定义中国的社会矛盾发生了巨大变化,从30年前的“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。十九大关于新时代与主要矛盾变化的论断,说明对经济的发展已经开始从对量的追求,变成了对质的要求。

  过去对于居民的主要目标是求温饱,奔小康,而以后居民要追求更加美好的生活,共同追求的新鲜空气;年轻人追求更个性、更好的车子、房子、消费品;老年人追求更好的医疗,养老;小孩则需要更多更好的教育。对于工业内部,传统的钢铁、有色、煤炭等行业,负债率过高,说明这些行业现在发展过度,未来应该限制发展,而高新技术方面,除了计算机通信和材料产品获得了进出口贸易顺差外,其他均为逆差,半导体芯片进口金额已经取代了石油成为我国第一大进口产品。

  中国经济发展环境已经发生变化,从十九大的论断上来看,未来消费升级和制造业转型将是经济发展的主要驱动力。驱动力的变化,必然会在宏微观层面产生相应的新的特征。在过去,企业盈利与宏观经济高度关联,步入新时代,不同企业的盈利已经开始出现分化。未来符合新时代发展要求的公司,才能开创出更大的发展空间。最明显的例子就是今年的TMT行业,从近一年接过冷板凳的TMT行业上可以看出,行业整体表现平平,但在更加细分的领域中,贴近新时代发展要求的半导体和人工智能,均走出了不俗的行情。

  从政策上看,上半年的一带一路、雄安新区受影响大;下半年周期品正是供给侧改革成果的变现;钢铁、煤炭等方面的整合,使得今年第一产业的盈利高居。从经济上看,符合消费升级与进口替代中的食品饮料、半导体均是市场上正收益的来源。展望未来,在流动性收紧,风险偏好没有显著提升,企业盈利分化的情况下,牛市的基础正在缓慢搭建,而企业盈利与政策发力时间的不同会使得板块发生轮动。在行业日趋成熟的过程中的龙头公司逐渐稀缺,未来在更加细分领域中的中市值股票可能会有更好的机会。在符合政策导向与经济发展需要两个要求的重叠地带,农村土地改革、新能源汽车、5G、新零售变革等行业中的细分领域龙头,正是我们看好并将重点布局的领域。


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